交易所,交易所排名,交易所排行,加密货币交易所排行榜,加密货币是什么,加密货币交易平台,加密货币平台,币安交易所,HTX火币交易所,欧意交易所,Bybit交易所,Coinbase交易所,Bitget交易所,Kraken交易所,交易所权威推荐,全球交易所排名,虚拟货币交易所排名,加密货币,加密货币是什么关于AI是否有泡沫，是否有较大不确定性的讨论也开始引发市场的担忧。在这种情况下过去几年还有一类比较好的资产，就是黄金。这里我想跟大家分享一下，我们对黄金的看法，它的不确定性也上升。后面先简单回顾一下国内现在是低利率、非标断供、租金回报没有足够吸引力的环境。在海外其实我们已经看到了一个现象，随着特朗普上台之后美国的不确定性增强，随着大家对于美元信用的担心，我们已经发现就中国的实业所有人，中国的富人，中国的企业主来看，对于美元资产的选择偏好在下降。

　　我们可以用这样一张图来给大家概括一下，在过去的十年，尤其是2024年以前，我们会发现我们的经常项目的顺差，包括贸易和服务平均比实际的结汇大概每个月高200亿美元，意味着我们大量的企业主和富人选择不结汇，选择持有美元资产。过去十年累计下来，这个累计的金额已经超过了2万亿美元，可能月均200亿，乘以100个月。但是在2025年之后这个情况有明显的改观，结汇的比例开始明显上升，虽然它还是小于100，依然没有完成结汇。但是这个比例开始明显地上升，也就是说大家不再认为美元资产值得持续去超配，开始有了很多的担心。

　　我们现在回到黄金，如果你对国内的资产不是那么有信心，对美元也开始担忧的话，是不是要增加更多的黄金配置？站在此刻时点，我自己的答案是它也不是，尤其是通胀调整之后的实际的黄金的价格有可能已经进入到了高位区间。左边两个图都来自于中金公司的李钊（音）博士，是我看了很多的长期的金价的模型之后，个人觉得预测能力比较好的黄金长期价格的模型。他用黄金的长期实际金价，扣掉通量以后，发现一个最大的变量能够做很好的解释，第一个解释变量是央行的购金，第二个是赤字和消费者预期。如果看这个模型可以发现残差项达到了历史最高值，跟长期的几个因子所决定的金价相比，当前的金价已经明显高估，当然高估不代表趋势的逆转。

　　还有一个问题，你这个前提条件是你的钱是安全的，只不过去哪里赚钱和亏钱的问题，这里我要提醒一个更加有趣的或者说值得关注的重大变化。你的钱不一定是安全的，在过去几年有几个标志性的事件，第一是2022年俄乌战争以后，大量的俄罗斯富豪资产被冻结，第二个事情是去年币安创始人赵长鹏在美国被处4个月的监禁，被罚款超500亿人民币。第三个事情柬埔寨的太子集团被美国没收了超过1000亿人民币价值的比特币，它的创始人被全球通缉。

　　有一个最新的变化，大家可以关注一下根据《金融时报》的报道UBS的主席跟美国财长要把总部迁到美国，在我看来是为了迎合美国的监管需求，大家知道在世界有大量的跟政府有关系的一些黑产或灰产的财富，可能之前都是放在UBS，如果不是放债B圈就是放在UBS，这个事情我看来就是意味着国际版本的跨洋捕捞和猎狐行动就要进入高潮。之前很多中国企业家担心跨洋捕捞和猎狐行动，把自己大量的资产放到国外变成的美元，会不会下一步会遭受美国版本的同样的捕捞和猎狐。

　　更关键的一点，大家担心如果经济继续下滑，通缩继续，我们的盈利不能维持，这就是今天我想跟大家讨论的一点，即便经济没有起色，通缩继续，核心指数的ROE已经不会再明显地下降。我们可以看到过去两年我们的通缩继续经济下滑，但是核心指数的ROE已经在走平，没有继续下降。而且每一轮经济的大幅下滑，甚至经济危机，或者通缩，无论是08年，15年，18年还是最近，当这个大盘指数的ROE下滑到一定的水平，就是当前附近水平的时候，它就不再继续下滑，就能得到很强的支撑。

　　为什么？同样因为万科虽然它的债券刚刚展期，但是它在土地市场上已经很久没有动作的能力。在现在土地市场上从之前的三四十个企业围标一块土地，变成只有四五家头部具备拿地的能力，于是他们跟地方政府的议价能力大幅上升。几乎现在市场的下滑几乎全部转嫁给地方政府，通过地价的下降，通过土地的规划的条件提升来实现。龙头企业现在可以做到拿地之后半年销售大部分，并且新推盘的净利润做到10%以上。随着供给侧的出清，随着竞争格局的改善，随着份额的提升，在这些寒冬中的行业你会发现龙头企业他们偷偷地已经开出了花朵。